The Use of Hybrid Securities
During recent years, an increasing number of corporations have decided to raise external capital via markets for hybrid securities. Hybrid securities share characteristics of common stock and straight debt and appear in different forms, such as convertibl
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WIRTSCHAFTSWISSENSCHAFT Forschung Schriftenreihe der
EUROPEAN BUSINESS SCHOOL International University SchloB Reichartshausen Herausgegeben von Univ.-Prof. Dr. Utz Schafter
Band 54
Die EUROPEAN BUSINESS SCHOOL (ebs) - gegriindet im Jahr 1971 - ist Deutschlands alteste private Wissenschaftliche Hochschule fur Betriebswirtschaftslehre im Universitatsrang. Dieser Vorreiterrolle fiihlen sich ihre Professoren und Doktoranden in Forschung und Lehre verpflichtet. Mit der Schriftenreihe prasentiert die EUROPEAN BUSINESS SCHOOL (ebs) ausgewahlte Ergebnisse ihrer betriebs- und volkswirtschaftlichen Forschung.
Benjamin Kleidt
The Use of Hybrid Securities Market Timing, Investor Rationing, Signaling and Asset Restructuring With a Foreword by Prof. Dr. Dirk Schiereck
Deutscher Universitats-Verlag
Bibliografische Information Der Deutschen Bibliothek Die Deutsche Bibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet iiber abrufbar.
Dissertation European Business School Oestrich-Winkel, 2005
1. Auflage Januar2006 Alle Rechte vorbehalten © Deutscher Universitats-Verlag/GWV Fachverlage GmbH, Wiesbaden 2006 Lektorat: Ute Wrasmann / Britta Gohrisch-Radmacher Der Deutsche Universitats-Verlag ist ein Unternehmen von Springer Science+Business Media. www.duv.de Das Werk einschlieBlich aller seiner Teile ist urheberrechtlich geschutzt. Jede Verwertung auBerhalb der engen Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung des Verlags unzulassig und strafbar. Das gilt insbesondere fiir Vervielfaltigungen, Ubersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Systemen. Die Wiedergabe von Gebrauchsnamen, Handelsnamen, Warenbezeichnungen usw. in diesem Werk berechtigt auch ohne besondere Kennzeichnung nicht zu der Annahme, dass solche Namen im Sinne der Warenzeichen- und Markenschutz-Gesetzgebung als frei zu betrachten waren und daher von jedermann benutzt werden diirften. Umschlaggestaltung: Regine Zimmer, Dipl.-Designerin, Frankfurt/Main Druck und Buchbinder: Rosch-Buch, ScheBlitz Gedruckt auf saurefreiem und chlorfrei gebleichtem Papier Printed in Germany ISBN 3-8350-0247-3
Abstract It is the objective of this dissertation to examine the use and performance impact of hybrid security issues conducted by US and Western European firms. In a paper-based format, the dissertation firstly addresses the question why firms issue convertible debt by analyzing and comparing changes in operating and stock price performance around convertible debt and seasoned equity offerings. Using a data set of 437 transactions, the analysis provides strong evidence in favour of a market timing-hypothesis, which argues that managers choose to issue convertible debt as a cheaper substitute for straight debt to benefit from temporary mispricings of their firm's common stock. In addition, an increase in systematic equity risk around convertible debt offerings suggests that some firms, even if they liked to obtain seasoned equity, would be fo
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