Competition for Order Flow and the Theory of Global Games The impact
The proliferation of alternative trading systems has increased competition for order flow in financial markets significantly and renewed the debate on fragmentation versus consolidation. Market microstructure models that analyze liquidity-based intermarke
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GABLER EDITION WISSENSCHAFT
Jutta
A.
Donges
Competition for Order Flow and the Theory of Global Games The impact of alternative trading systems on securities markets
With a foreword by Prof. Dr. Mark Wahrenburg
Springer Fachmedien Wiesbaden GmbH
Die Deutsche Bibliothek - CIP-Einheitsaufnahme DOnges, JuHa A.: Competitien fer order Aew and the theory of global games : the impact of alternative trading systems on securities markets / Jutta A. Donges. With a foreword by Mark Wahrenburg. - 1. AuA .. - Wiesbaden : Dt. Univ.-Verl. ; Wiesbaden : Gabler, 2001 (Gabler Editien Wissenschaft) Zugl.: Frankfurt/Main Univ., Diss., 2001 ISBN 978-3-8244-7426-4 ISBN 978-3-663-07734-3 (eBook) DOI 10.1007/978-3-663-07734-3
1. AuAage September 2001 Alle Rechte vorbehalten
© Springer Fachmedien Wiesbaden 2001 Ursprunglich erschienen bei Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler GmbH, Wiesbaden, und Deutscher Universităts-Veriag GmbH, Wiesbaden, 2001 Lektorat: Ute Wrasmann / Nicele Schweitzer Der Gabler Verlag und der Deutsche Universităts-Verlag sind Unternehmen der Fachverlagsgruppe BertelsmannSpringer. [email protected] www.gabler.de www.duv.de Das Werk einschlie13lich aller seiner Teile ist urheberrechtlich geschiitzt. Jede Verwertung au/3erhalb der engen Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung des V~rlages unzulăssig und strafbar. Das gilt insbesondere fur Vervielfăltigungen, Ubersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung und Verarbeitung in elektrenischen Systemen. Die Wiedergabe von Gebrauchsnamen, Handelsnamen, Warenbezeichnungen usw. in diesem Werk berechtigt auch ohne besondere Kennzeichnung nicht zu der Annahme, dass solche Namen im Sinne der Warenzeichen- und Markenschutz-Gesetzgebung als frei zu betrachten wăren und daher von jedermann benutzt werden diirften. Gedruckt auf săurefreiem und chlorfrei gebleichtem Papier.
ISBN 978-3-8244-7426-4
Meinen Eltern
VII
Foreword
Advances in information technology and the advent of alternative trading platforms have increased the level of competition between securities exchanges tremendously over the last years. However, the nature of competition between stock markets is very different to that of other product markets due to network externalities such as liquidity spillovers. It is therefore necessary to have a clear understanding of the market outcome in order to evaluate the efficiency of unregulated competition and to design adequate regulatory frameworks. Economists have not yet provided a sound theory on the desirability of free competition in the area of competing securities markets. The fundamental problem is that theoretical models of securities market competition usually have multiple equilibria. It is very hard to devise rules for regulators or strategies for exchanges from these models, since it is a priori unclear which equilibrium will be realized. Jutta Donges solves this basic problem by applying the recently developed theory of global games onto the analysis of stock market competition. The theory of global games introduces a
