Underpricing oder Fair Value Das Kursverhalten deutscher Erstemissio
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SChr ittenreihe des Instituts fOr Geld- und Kapitalverkehr der Universitat Hamburg Herausgegeben von Prof. Dr. Hartmut Schmidt Band 4
Andreas DOhnnann
Underpricing oder Fair Value Das Kursverhalten deutscher Erstemissionen
f[)fl1:\r7 DeutscherUniversitiitsVerlag ~
GABLER ·VIEWEG ·WESTDEUTSCHER VERLAG
CIP-Titelaufnahme der Deutschen Bibliothek
Döhrmann, Andreas: Underpricing oder fair value : das Kursverhalten deutscher Erstemissionen / Andreas Döhrmann. - Wiesbaden: Dt. Univ.-Verl., 1990 (Schriftenreihe des Instituts für Geld- und Kapitalverkehr der Universität Hamburg ; Bd. 4) (DUV : Wirtschaftswissenschaft) Zug!.: Hamburg, Univ., Diss., 1989
ISBN 978-3-8244-0050-8
ISBN 978-3-322-86363-8
(eBook)
001 10.1007/978-3-322-86363-8 NE: Institut für Geld- und Kapitalverkehr : Schriftenreihe des Instituts ...
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Deutscher Universitäts-Verlag GmbH, Wiesbaden 1990
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GEL E I TWO R T
Der Emissionskurs bei Aktienerstemissionen liegt im Durchschnitt deutlich unter dem Borsenkurs. Viele Menschen ziehen daraus den Schlu~, beim Gang an die Borse wurden die Aktien unter Wert ans Publikum abgegeben und sprechen deshalb von Underpricing. Das wird dann den emissionsbegleitenden Banken angelastet, und ganz konsequent sieht man das, was die Emittenten hatten mehr erlosen konnen, als einen Teil der Emissionskosten an. Aus dem Underpricing wird damit flugs ein Emissionshemmnis, eine gewichtige Determinante der "Eigenkapitallucke" und der relativ geringen Zahl borsennotierter deutscher Aktiengesellschaften, kurz ein kapitalmarktpolitisches Argernis, das durch gezielte Ma~nahmen beseitigt werden sollte. Nicht so Dohrmann. Er will zunachst einmal prufen, ob in der Bundesrepublik uberhaupt Underpricing vorliegt. D5hrmanns Vorgehen ist in dreifacher Hinsicht bemerkenswert. Erstens geht er, im Gegensatz zu vielen anderen Untersuchungen nicht davon aus, da~ die Kurse einer Erstemission an der Borse den Wert der emittierten Aktien zutreffend widerspiegeln. Hohe Zeichnungsrenditen sind deshalb noch kein sicheres Indiz dafur, da~ der Emissionskurs unter dem Wert der Aktie festgesetzt wurde. Zweitens bereinigt er die Erstemissionsrenditen nicht nur um die Marktentwicklung, sondern auch um den Einflu~ des Risikos der Aktie, was in der deutschen Literatur bisher einmalig ist. Drittens untersucht Dohrmann die Erstemissionsrenditen fur einen Zeitraum von zwei Jahren, wahrend bisherige Untersuchungen fur die Bundesrepublik Emissionsrenditen fur Zeitraume von hochstens 17 Monaten nach der Emission berechnen.
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Die theoretisch und metho
