Der Diversification Discount am deutschen Kapitalmarkt Eine empi
In Presse- und Analystenberichten kommt die gängige Meinung zum Ausdruck, dass diversifizierte Unternehmen Shareholder Value zerstören und daher mit einem Wertabschlag an der Börse gehandelt werden. Für Deutschland fehlte bisher der wissenschaftliche Nach
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GABLER EDITION WISSENSCHAFT
Philip Beckmann
Der Diversification Discount am deutschen Kapitalmarkt Eine empirische Untersuchung des Bewertungsunterschleds zwischen fokussierten und diversifizierten Unternehmen und seiner Einflussfaktoren
Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Martin K. Welge
Deutscher Universitats-Verlag
Bibliografische Information Der Deutschen Bibliothek Die Deutsche Bibliothek verzeichnet diese Pubiikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet uber abrufbar.
Dissertation Universltat Dortmund, 2005
I.Auflage Januar2006 Alle Rechte vorbehalten © Deutscher Universitats-Verlag/GWV Fachverlage GmbH, Wiesbaden 2006 Lektorat: Brigitte Siegel / Nicole Schweitzer Der Deutsche Universltats-Verlag ist ein Unternehmen von Springer Science+Business Media. www.duv.de Das Werk einschlieBlich aller seiner Teile ist urheberrechtlich geschutzt. Jede Verwertung auSerhalb der engen Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung des Verlags unzulassig und strafbar. Das gilt insbesondere fur Vervielfaltigungen, Ubersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Systemen. Die Wiedergabe von Gebrauchsnamen, Handelsnamen, Warenbezeichnungen usw. in diesem Werk berechtigt auch ohne besondere Kennzeichnung nicht zu der Annahme, dass solche Namen im Sinne der Warenzeichen- und Markenschutz-Gesetzgebung als frei zu betrachten waren und dahervon jedermann benutzt werden durften. Umschlaggestaltung: Regine Zimmer, Dipl.-Designerin, Frankfurt/Main Druck und Buchbinder: Rosch-Buch, ScheBlitz Gedruckt auf saurefreiem und chlorfrei gebleichtem Papier Printed in Germany ISBN 3-8350-0175-2
Geleitwort
In Presse- und Analystenberichten ist es gangige Meinung, dass diversifizierte Unternehmen Shareholder Value zerstoren und daher mit einem Wertabschlag an der Borse gehandelt werden. Neueste, in den USA generierte Forschungsergebnisse stellen diese allgemein akzeptierte These allerdings in Frage. Fur Deutschland fehlt bisher der wissenschaftliche Nachweis und insbesondere die Analyse von Einflussfaktoren eines Discounts bzw. eines Premiums. An dieser Forschungslticke setzt die Arbeit von Herm Beckmann an und widmet sich folgenden Forschungsfragen:
1.) Existiert tatsachlich ein nachweisbarer Bewertungsunterschied zwischen fokussierten und diversifizierten Unternehmen in Deutschland? 2.) Wenn ein solcher Bewertungsunterschied existiert, was sind seine wesentlichen EinflussgroBen?
Diese Fragestellungen werden fur den Zeitraum von 1998 bis 2002 anhand einer Stichprobe deutscher borsennotierter Unternehmen untersucht, die 85% der Marktkapitalisierung des C-DAX reprasentiert. Als zentrales Ergebnis der statistischen Analysen wird herausgearbeitet, dass diversifizierte Unternehmen sowohl mit einem Premium als auch mit einem Discount belegt werden. Als wichtigste EinflussgroBen fur die Erklarung des Discounts oder Premiums stellen sich der Diversifikationsgrad, die Effizienz der intemen Kapitalallokation sowie die Kommunikation mit de
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