Bewertung von Wachstumsunternehmen Traditionelle und innovative Meth
Die Kursentwicklung der am Neuen Markt notierten technologieorientierten Unternehmen zeichnet sich durch eine hohe Volatilität aus. Eine zuverlässige Aussage über den tatsächlichen Wert dieser Unternehmen erweist sich in der Praxis daher als äußerst schwi
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Markus Rudolf/Peter Witt
Bewertung von Wachstumsunternehmen Traditionelle und innovative Methoden im Vergleich
Oie Deutsche 8ibliothek - CIP-Einheitsaufnahme
Professor Df. MarIcus Rudolf ist Inhaber des Oresdner Bank Lehrstuhls rur Finanzintermediiire und Kapitalmarkttheorie an der WHU Koblenz. Df. Peter Wltt vertritt dort den Lehrstuhl fOr Betriebswirtschaftslehre, insbesondere Untemehmertum und ExistenzgrOndung.
1. Auflage Februar 2002
Alle Rechte vorbehalten C Springer Fachmedlen Wiesbaden 2002 UrsprOnglich erschienen bel Betriebswirtschaftlicher Verlag Or. lh. Gabler GmbH, Wiesbaden 2002 Softcover reprlnt of the hardcover I st edition 2002 Lektorat: Jutta Hauser-Fahr / Karin Janssen www.gabler.de Das Werk einschlie6lich aller seiner Teile ist urheberrechtlich geschlitzt. Jede Verwertung auBerhalb der engen Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung des Verlages unzulăssig und strafbar. Das gilt insbesondere rur Vervielfăltigungen, Obersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Systemen. Oie Wledergabe von Gebrauchsnamen, Handelsnamen, Warenbezeichnungen usw. in diesem Werk berechtigt auch ohne besondere Kennzeichnung nicht zu der Annahme, dass soIche Narnen im Sinne der Warenzeichen- und Markenschutz-Gesetzgebung aIs trei zu betrachten wăren und daher von jedermann benutzt werden dllrften. Umschlaggestaltung: Ulrike Weigel, www.CorporateDesignGroup.de Gedruckt auf siurefreiem und chlorfrei gebleichtern Papier
ISBN 978-3-409-11877-4 ISBN 978-3-663-01550-5 (eBook) DOI 10.1007/978-3-663-01550-5
Für
Elisabeth und Anna-Sophie Hiltrud, Laura und Julia
VII
Vorwort
Die unternehmensehe Praxis hat wiederholt gezeigt, wie schwierig es sein kann, technologieorientierte, schnell wachsende Unternehmen zu bewerten. Das gilt für die Bewertung von Gründungsunternehmen anlässlich der ersten Beteiligung externer Eigenkapitalgeber bis hin zur Bewertung von bereits börsennotierten Wachstumsunternehmen. Insbesondere war es schwierig oder ganz unmöglich, die stark schwankenden Marktwerte von Wachstumsunternehmen, die an Technologie- und Wachstumsbörsen wie dem Neuen Markt oder der NASDAQ gelistet sind, mit den traditionellen betriebswirtschaftliehen Bewertungsmethoden wie Ertragswert- oder DCFMethode nachzuvollziehen. Auch die in der Praxis weit verbreiteten Multiples (Kennzahlenmethoden) erwiesen sich als ungeeignet, um z.B. die Entwicklung der Aktienkurse von Internet-, Biotechnologie- oder Medizintechnik-Unternehmen auch nur halbwegs überzeugend zu erklären. ln der Praxis wurden angesichts dieser Bewertungsprobleme bei Wachstumsunternehmen ganz neue Bewertungsmethoden vorgeschlagen, z.B. branchenspezifische Kennzahlen oder Kundenbewertungsmodelle. Auch die betriebswirtschaftliche Literatur beurteilte die traditionellen Bewertungsmethoden als unzureichend und empfahl neuere Verfahren wie z.B. die Realoptionstheorie oder die Kundenbewertung. Alle diese innovativen Bewertungsansätze behaupten, den Wert von Wachstumsunternehmen sehr viel zutreffender ermitteln zu kö
